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Nazioni occidentali a rischio recessione per l’escalation delle sanzioni russe: analisi

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La recessione in Europa e Nord America potrebbe essere il prezzo inevitabile per difendere la libertà, resistere all’aggressione e difendere il diritto internazionale in Ucraina.

I leader statunitensi ed europei ora devono affrontare una scelta spiacevole mentre decidono con quale aggressività utilizzare le sanzioni economiche in risposta all’invasione militare russa dell’Ucraina.

L’imperativo morale è esercitare rapidamente la massima pressione economica sulla Russia per porre fine ai combattimenti in Ucraina il più rapidamente possibile e respingere le forze russe, che secondo Mosca sono coinvolte in una “operazione speciale” senza piani di occupazione.

Ma l’imperativo economico è proteggere le imprese e l’occupazione a casa, ridurre al minimo le ricadute per le famiglie a basso reddito e sostenere il sostegno alle politiche sanzionatorie.

A metà febbraio, i principali responsabili politici sembravano aver pensato di poter conciliare questi obiettivi attraverso una strategia di escalation delle sanzioni attentamente controllata esentando il commercio di petrolio e gas.

Ma quel piano è fallito a causa dei lenti progressi della Russia sul campo di battaglia e dell’immensa pressione diplomatica e pubblica sui leader statunitensi ed europei per massimizzare rapidamente le sanzioni.

I responsabili politici statunitensi ed europei devono scegliere tra imporre la massima pressione alla Russia tagliando gli acquisti di petrolio e gas o un approccio più modesto che eviterà la recessione.

INDICATORI DI RECESSIONE

Anche prima dell’invasione, il rapido rimbalzo economico dopo la pandemia stava iniziando a decelerare, gli aumenti dei prezzi stavano accelerando e i tassi di interesse erano destinati a salire.

L’appiattimento della curva dei rendimenti del Tesoro USA indicava una maggiore probabilità di un rallentamento a metà ciclo o di una recessione di fine ciclo nel prossimo anno.

L’invasione della Russia e le sanzioni che ne sono seguite hanno sovraccaricato queste tendenze, interrompendo le catene di approvvigionamento, facendo impennare i prezzi dell’energia e dei generi alimentari e appiattendo ulteriormente la curva dei rendimenti.

La crisi finanziaria del 2008/2009 e la pandemia del 2020/2021 sono stati shock dal lato della domanda che potrebbero essere compensati abbassando i tassi di interesse, acquistando obbligazioni, tagliando le tasse e aumentando l’assicurazione contro la disoccupazione.

Ma l’invasione e le sanzioni sono shock dal lato dell’offerta che hanno ridotto la capacità di produzione dell’economia globale in modo che non possano essere compensati allo stesso modo.

Aumentare la domanda con l’acquisto di più obbligazioni, il taglio delle tasse o l’aumento della spesa pubblica peggiorerebbe semplicemente il divario tra produzione e consumo e alimenterebbe un’inflazione ancora più rapida. La crisi minaccia di interrompere il commercio globale di materie prime critiche e componenti industriali che vanno dall’alluminio, al nichel e ai gas nobili, alle parti di automobili, al trasporto marittimo e al trasporto ferroviario terrestre.

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Ma l’impatto più grande e immediato si fa sentire nel petrolio e nel gas naturale, dove la Russia è uno dei principali esportatori mondiali, e nel grano, dove sia la Russia che l’Ucraina sono i principali fornitori globali.

I prezzi dell’energia e dei generi alimentari, che erano già in aumento prima dell’invasione, stanno ora salendo al ritmo più veloce degli ultimi 50 anni, in un momento in cui i salari stanno aumentando lentamente, mettendo sotto pressione le imprese e le finanze delle famiglie. Le famiglie a basso reddito nelle economie avanzate e in via di sviluppo saranno particolarmente colpite poiché spendono una quota molto più alta del loro reddito in cibo e carburante e hanno meno opzioni per modificare i modelli di spesa.

SCALAMENTO INCONTROLLATO

I principali responsabili politici statunitensi ed europei sembrano essere stati attenti ai rischi quando hanno minacciato di imporre sanzioni senza precedenti nel tentativo di scoraggiare l’invasione della Russia. Le sanzioni statunitensi ed europee sono state elaborate con cura per escludere il commercio di petrolio, gas e altri prodotti energetici dall’embargo e per consentire transazioni finanziarie legate all’energia.

La pianificazione aveva presupposto che le sanzioni sarebbero state intensificate progressivamente e che le misure sui flussi di petrolio e gas sarebbero state imposte per ultime, se non del tutto. La strategia di escalation controllata è stata progettata per scoraggiare e punire la Russia, limitando i costi per automobilisti, famiglie e industrie ad alta intensità energetica negli Stati Uniti e in Europa.

Ma sembra che entrambe le parti del conflitto abbiano calcolato male la risoluzione dell’altra e abbiano sottovalutato ciò che sarebbe stato necessario per portare il conflitto a una rapida conclusione.

Per la Russia, ciò significava giudicare male la sua capacità di ottenere una rapida vittoria prima che le sanzioni facessero precipitare la sua economia in subbuglio.

Gli Stati Uniti e l’Europa, nel frattempo, sembravano aver ritenuto che sanzioni incrementali potessero scoraggiare un’invasione o fermarla rapidamente prima che si avvertissero le più ampie ricadute economiche.

Per l’Occidente, il risultato sono ora sanzioni più ampie che potrebbero durare più a lungo del previsto, aumentando il dissesto economico.

INTERRUZIONE LIMITANTE

I politici statunitensi ed europei sembrano aver calcolato che potrebbero adottare una forte linea pubblica sulle sanzioni, consentendo al contempo ai commercianti di petrolio e gas di continuare ad acquistare carburante russo. Ma la maggior parte dei commercianti ha concluso che i rischi legali e reputazionali sono troppo grandi e ha evitato le esportazioni russe, bloccando i flussi di petrolio.

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Shell ha sentito l’impatto in modo acuto. Ha acquistato un carico di greggio russo il 4 marzo, solo per essere accolto con una tale protesta pubblica che l’8 marzo si è scusato e ha detto che avrebbe interrotto immediatamente gli acquisti spot. Ora la pressione politica sta crescendo negli Stati Uniti, e in misura minore in Europa, che è molto più dipendente dalla Russia, per un divieto totale delle importazioni russe di petrolio e gas.

La possibilità che gli Stati Uniti e l’Europa avviino un embargo ha già fatto salire i prezzi del petrolio e del gas a livelli che sarebbero inaccessibili per molte famiglie e imprese se sostenuti per un periodo prolungato.

In risposta, la Russia ha indicato che potrebbe tagliare le esportazioni di petrolio e gas se la guerra economica continuasse a intensificarsi, una mossa che innescherà un’immediata crisi energetica in piena regola.

Non c’è modo che gli Stati Uniti e l’Europa possano sostituire completamente le esportazioni russe di petrolio e gas entro i prossimi 12 mesi o assorbire le conseguenze di un ulteriore aumento dei prezzi senza entrare in recessione. Le economie europee, con un’esposizione economica molto maggiore alla Russia, sono particolarmente a rischio di una recessione.

SANZIONI FASI?

I politici statunitensi ed europei potrebbero tentare di annunciare che ridurranno progressivamente gli acquisti di petrolio e gas dalla Russia secondo un calendario fisso nei prossimi due o tre anni. Una tale riduzione graduale degli acquisti di petrolio e gas russi ogni sei mesi sarebbe simile alle precedenti sanzioni progressive sulle esportazioni di petrolio dell’Iran.

Una tale mossa darebbe più tempo per assicurarsi forniture sostitutive da altri, tra cui Arabia Saudita, Qatar, Iran, Venezuela e l’industria statunitense dello scisto nei 12-36 mesi. Potrebbe anche fornire ai politici statunitensi ed europei una leva negoziale con la Russia, riducendo, se non eliminando, l’immediata pressione al rialzo sui prezzi dell’energia.

Le sanzioni progressive potrebbero anche rivelarsi più efficaci se limitano le ricadute economiche in Nord America e in Europa e le rendono più sostenibili economicamente e politicamente a medio termine.

(Solo il titolo e l’immagine di questo rapporto potrebbero essere stati rielaborati dal personale di Business Standard; il resto del contenuto viene generato automaticamente da un feed distribuito.)

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