Le misure di emergenza turche per rafforzare la volatilità della lira sono in effetti un rialzo dei tassi di interesse sotto mentite spoglie, misure che rendono il bilancio del governo più vulnerabile a futuri shock valutari.

La valuta turca aveva perso oltre il 50% del suo valore rispetto al dollaro da settembre, quando il presidente Recep Tayyip Erdogan si è appoggiato alla banca centrale per ridurre i costi di prestito nel tentativo di attirare investimenti e sostenere la sua popolarità in declino. Un piano di salvataggio annunciato lunedì ha promesso agli investitori protezione dalle oscillazioni selvagge della valuta e ha fatto impennare la lira, cosa che potrebbe far guadagnare tempo a Erdogan politicamente in vista delle elezioni del 2023.

Se il calo della lira nei confronti delle valute forti dovesse superare i tassi di interesse delle banche, il governo pagherà il differenziale ai detentori di depositi in lire. Ma mettendo un pavimento sotto la lira in quel modo, il governo ha alzato i tassi senza dirlo, privando i possessori di lira dei benefici, hanno detto i critici.

“C’è stato un epico aumento dei tassi di interesse senza chiamarlo tale”, secondo Refet Gurkaynak, professore di economia alla Bilkent University di Ankara. “Ci sarà un grosso onere per il bilancio quando ci sarà un forte aumento del tasso di cambio. Questo tipo di onere di solito viene monetizzato, il che significa tassi di cambio e inflazione ancora più elevati”.

Budget sacrificato

Il piano ha lo scopo di sopprimere la domanda di dollari da parte degli investitori al dettaglio, ma aggirare un rialzo dei tassi formale ha un costo: il Tesoro ora sottoscriverà perdite nei depositi di nuove lire nel caso di un’altra corsa alla valuta.

Ciò mette a dura prova uno dei pochi punti luminosi rimasti nell’economia turca – la sua posizione fiscale – e mette in evidenza una tendenza crescente tra i responsabili politici a fare affidamento sul bilancio pubblico per pagare il costo di politiche sbagliate.

“Possiamo dire che il budget – l’ultima ancora rimasta – è stato sacrificato per affermare che un rialzo dei tassi è stato evitato”, secondo Ibrahim Turhan, ex vice governatore della banca centrale turca che ora è un politico dell’opposizione. “In questo modo il costo del deprezzamento della lira è stato addebitato all’intera società”.

La lira è salita di oltre il 20% dopo il discorso di Erdogan lunedì. Martedì è balzato di nuovo prima di tagliare i guadagni per scambiare in rialzo del 2,9% a 12,9577 per dollaro alle 15:22 a Istanbul. Anche così, la valuta è ancora in ribasso di oltre il 40% rispetto al biglietto verde quest’anno. Questo, e il forte aumento del salario minimo annunciato la scorsa settimana, continueranno ad alimentare l’inflazione annuale oltre il 21,3% del mese scorso. Era già più di quattro volte l’obiettivo del governo del 5% e ben al di sopra del tasso di interesse di riferimento della banca centrale del 14%.

Le misure di questa settimana arrivano dopo che gli interventi diretti della banca centrale sui mercati valutari non sono riusciti a stabilizzare i mercati nonostante i miliardi di dollari venduti dalla Turchia dalle sue riserve estere.

Di seguito è riportato un riepilogo di altre mosse annunciate lunedì che sono progettate per rendere più attraenti gli investimenti in lire. Non ci saranno restrizioni all’economia di libero mercato, ha detto Erdogan.

  • Le autorità offriranno forward non consegnabili per aiutare gli esportatori a mitigare i rischi di cambio derivanti dagli elevati livelli di volatilità.

  • La ritenuta alla fonte per gli investimenti in obbligazioni in lire emesse dal governo sarà ridotta allo 0% dal 10%.

  • Il governo verserà il 30% di tutti i contributi versati dai lavoratori del settore privato al sistema pensionistico opzionale, dall’attuale 25%.

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